Rio de Janeiro - A Petróleo Brasileiro SA está seguindo um caminho diferente da estatal colombiana Ecopetrol SA no mercado de renda fixa. Os gastos recordes com exploração e o aumento da produção abaixo da meta estão elevando os custos de captação da empresa brasileira.

Os títulos em dólar da Petrobras com vencimento em 2019 rendem 2 pontos-base a mais do que os papéis com prazo similar da Ecopetrol, que tem uma nota de crédito mais baixa. Em 12 de janeiro, a taxa da petrolífera brasileira era 39 pontos-base inferior à da Ecopetrol, segundo dados compilados pela Bloomberg.

Enquanto a Petrobras tenta captar US$ 91 bilhões até 2015 para custear o maior programa de investimento do setor petrolífero mundial, a Ecopetrol está financiando a maior parte de sua expansão com recursos do caixa. A Petrobras, maior produtora de petróleo da América Latina, captou US$ 15,3 bilhões em títulos no mercado internacional desde 2009. A Ecopetrol, com sede em Bogotá, levantou US$ 1,5 bilhão no mesmo período.

A produção de petróleo da estatal brasileira vai ficar na faixa inferior da meta para este ano devido a paradas em plataformas e atrasos nas entregas de sondas de perfuração.

“O spread da Petrobras em relação à Ecopetrol está em uma trajetória de deterioração”, disse Michael Roche, estrategista de mercados emergentes da MF Global, em entrevista por telefone de Nova York. “Eles são um produtor com custos marginais mais altos e têm um programa de gastos de capital maior.”

O rendimento dos títulos da Petrobras caiu 32 pontos-base, ou 0,32 ponto percentual, este ano para 4,79 por cento, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. O rendimento dos bônus da Ecopetrol desabou 60 pontos-base no período para 4,77 por cento, também de acordo com dados da Bloomberg.

A Petrobras está “bastante confortável” com suas necessidades de financiamento e ainda planeja mais que dobrar a produção até 2020, segundo resposta enviada por e-mail pela empresa. A Ecopetrol não retornou telefonemas e e-mails solicitando comentários para esta reportagem.

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Planos para a renda fixa

A Petrobras tem US$ 26 bilhões em caixa e não precisa vender dívida no momento, disse ontem o presidente da companhia, José Sergio Gabrielli, a repórteres em Brasília. Ele disse que a empresa pode emitir bônus na Europa se surgirem oportunidades.

A Ecopetrol não tem necessidade de acessar os mercados de capitais agora após levantar 2,4 trilhões de pesos (US$ 1,3 bilhão) com uma emissão de ações este ano, disse a diretora financeira, Adriana Echeverri, em teleconferência com analistas ontem.

A Petrobras está sendo obrigada a paralisar plataformas para manutenção com maior frequência após o vazamento de petróleo da BP Plc no Golfo do México ter levado as autoridades reguladoras brasileiras a adotar padrões de segurança mais rígidos, disse o diretor financeiro, Almir Barbassa, em 17 de agosto.

Frank McGann, analista do Bank of America, estima que a produção da Petrobras vai crescer 2,1 por cento no ano que vem, comparado a uma expansão de 18 por cento para a Ecopetrol, segundo um relatório de pesquisa de 7 de outubro. As paradas para manutenção causaram “decepções” em relação ao crescimento da produção da Petrobras, escreveu McGann.

Plano de investimento

A Petrobras planeja gastar US$ 224,7 bilhões ao longo de cinco anos para desenvolver campos na camada pré-sal do oceano, onde fez as maiores descobertas no Ocidente desde o Campo de Cantarell, no México, em 1976. A companhia pretende mais que dobrar a produção de petróleo nos próximos 10 anos.

A produção da Petrobras vai ficar 20 por cento abaixo da meta para 2020, de acordo com o Bank of America.

A Ecopetrol planeja investir US$ 80 bilhões até 2020 para quase dobrar a produção. A produção de petróleo e gás natural da companhia aumentou 19 por cento nos primeiros nove meses do ano para 731.000 barris diários. A produção da Petrobras subiu 1,2 por cento para 2,6 milhões de barris diários. A Ecopetrol mais que dobrou a produção desde 2005, ao passo que a Petrobras registrou aumento de 17 por cento.

O lucro da Ecopetrol no terceiro trimestre mais que dobrou para 4,15 trilhões de pesos (US$ 2,2 bilhões) graças à produção recorde e à alta dos preços.

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‘Abaixo das expectativas’

A desvalorização do real no terceiro trimestre reduziu o lucro da Petrobras, ao encarecer o serviço da dívida externa em moeda local, disse Barbassa em entrevista em 21 de setembro. A estatal divulga balanço em 11 de novembro.

A “produção não foi aquela maravilha” para a Petrobras, disse Eric Conrads, gestor de fundos do ING Groep NV, em entrevista por telefone de Nova York. “Os volumes da Petrobras estão muito abaixo das expectativas. A Ecopetrol teve resultados bastante bons. O lucro foi acima do esperado.”

O desempenho pior dos títulos da Petrobras em relação aos da Ecopetrol não deve durar muito, já que a brasileira tem mais capacidade para aumentar a produção, segundo Omar Zeolla, analista da RBS Securities Inc.

A Petrobras tinha 12,7 bilhões de barris em reservas comprovadas no final de 2010, comparado a 1,7 bilhão de barris para a Ecopetrol.

‘Maior escala’

“É uma empresa maior que a Ecopetrol e com chance de aumentar a produção em maior escala do que a Ecopetrol”, disse Zeolla em entrevista por telefone de Stamford, no Estado americano de Connecticut. “A Ecopetrol dificilmente terá desempenho melhor por muito tempo porque a Petrobras é mais líquida e os investidores precisam de liquidez.”

Para Roche, da MF Global, o aumento do custo de captação da Petrobras em relação à Ecopetrol é parte de uma tendência maior de desempenho fraco na comparação com outras petrolíferas estatais da região.

Os títulos da Petrobras rendem 75 pontos-base a mais que as notas da Petroleos Mexicanos, contra 48 pontos-base no início do ano, segundo dados compilados pela Bloomberg.

“Há uma ampliação geral contra seus pares estatais no setor de petróleo da América Latina”, disse Roche. “Há problemas bem conhecidos na Petrobras.”