São Paulo - Em relatório enviado a clientes, a gestora carioca SPX Capital afirma que iniciou “uma posição vendida em Índice Bovespa”, o que significa uma aposta na queda de preço da principal carteira teórica da bolsa brasileira.

Para iniciar essa posição, o investidor vende papéis que não possui em carteira, geralmente alugando-os de outro investidor que os tenha. A ideia é vender os papéis no mercado para, após a queda, recomprá-los por um preço menor, e devolvê-los ao dono original. A diferença entre os valores de venda e de recompra resulta no lucro da operação. Por isso, quem assume uma posição vendida está apostando na queda de preço da ação (ou índice) em questão.

Segundo o relatório da SPX, a gestora começou o ano comprando ações. “A bolsa brasileira acompanhou o desempenho dos outros mercados no começo de janeiro, com o adiamento de uma contração fiscal nos Estados Unidos.”

Em seguida, os gestores explicam que aproveitaram o momento para zerar suas posições em ações, assumindo, em seguida, a posição vendida. “Ao longo de janeiro, tivemos vários sinais de deterioração macro e microeconômica.” No fim do mês, segundo o relatório, o Índice Bovespa já estava muito descolado de outras bolsas de países emergentes.

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Aversão específica

Esse descolamento, na visão da SPX, vem de uma visão negativa dos investidores, não com os emergentes em geral, mas com o Brasil, especificamente. Os gestores citam o excesso de intervenção do governo nas empresas estatais, como a Petrobras e a Eletrobras, como um dos principais fatores a afugentar os investidores.

Na opinião da gestora, o governo tem “escolhido os vencedores”, em vez de garantir a estabilidade das regras do jogo, permitindo uma competição justa entre as empresas. Além disso, a atual dificuldade de comunicação entre o Banco Central (BC) e o Ministério da Fazenda, no que diz respeito ao câmbio, à taxa de juros e à inflação, também ajuda a intensificar o clima de instabilidade.

No relatório, os gestores questionam a promessa atual de juros baixos, em contraste com a necessidade de subir a taxa no futuro, para combater uma alta generalizada dos preços. Sobre o câmbio, a SPX deixa no ar a dúvida. “Qual a taxa de câmbio no médio prazo? A boa para a competitividade dos exportadores, ou aquela compatível com a estabilidade de preços?”

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Setor de consumo

Para os gestores da SPX, o setor de consumo doméstico é um dos mais propensos a ter uma queda generalizada de preços na bolsa. “Acreditamos que as ações de consumo doméstico têm um potencial de correção ou de desempenho relativo negativo”, diz o relatório, afirmando que as empresas do setor estão sobrevalorizadas.

Nos últimos meses, de acordo com a gestora, o preço dos papéis de empresas de consumo voltadas para o mercado doméstico subiu bastante, “embutindo expectativas de crescimento robustas à frente, o que acreditamos que esteja mais difícil de acontecer”.

Essa correção de preços poderá vir, segundo diz o relatório, “por um movimento de quaisquer dos três vetores que mantêm o Brasil na atual encruzilhada”. A primeira possibilidade “é o crescimento permanecer baixo, seja pela conjuntura desfavorável ou porque o crescimento potencial da economia brasileira parece ser menor do que o acreditado antes”.

A segunda é a inflação permanecer elevada ou acelerar, o que irá corroer ainda mais a renda do consumidor. “A terceira possibilidade é uma reversão da política monetária, que o BC tentará evitar até o último minuto”, diz o relatório.