São Paulo* - Em relatório divulgado a clientes, os analistas do banco de investimentos Credit Suisse avaliaram a bolsa brasileira com uma perspectiva acima da média (“overweight”) em relação aos demais mercados da América Latina. O banco espera que o Índice Bovespa suba 25,3% em 2014 em relação aos atuais 50 mil pontos, atingindo 63 mil pontos.

De acordo com o CS, o mercado brasileiro se tornou mais atraente no mês passado, devido ao seu desempenho pior em relação aos demais países da América Latina e especificamente ao México. Isso fez a relação entre o preço médio das ações brasileiras em relação ao lucro projetado cair para a média de 10,8 vezes, com as estimativas de ganhos se estabilizando. Hoje, esse indicador está em média em 14 vezes. Quanto menor o Preço/Lucro, mais barato está o papel.

Os analistas do banco Andrew T. Campbell, Daniel Federle, Andrei Sabah e André Hachem, selecionam alguns dos principais pontos positivos para se investir na bolsa brasileira.

Entre eles estão o fato de as estimativas para o Produto Interno Bruto (PIB) para 2014 estarem baixas e a previsão do CS de que o aumento da taxa básica de juros será de apenas 0,25% ponto no ano que vem, para 10,25%. Além disso, os 12% de depreciação cambial no acumulado do ano tornaram a moeda brasileira mais barata para o investidor estrangeiro, e os ganhos das empresas locais parece que vão superar os do México novamente.

O CS classifica o México como underweight (abaixo da média de mercado ou seja, vender), apesar de o país se mostrar menos afetado pelo aumento dos juros americanos por ter menor déficit externo e ser beneficiado pela retomada dos EUA. O motivo é fato de os preços já terem subido, com as ações mexicanas sendo negociadas por um preço 17,6 vezes o lucro projetado.

Setores preferidos

O relatório do CS cita como destaques para o ano que vem os setores Financeiro, Consumo, que podem ter bom desempenho mesmo um ambiente de baixo crescimento, e Bens de Capital e Transportes, que podem se beneficiar de um real mais fraco e de um aquecimento da economia mundial. As empresas preferidas no Brasil são Andima, Even, Banco do Brasil, Itaú Unibanco, Smiles, Estácio, Usiminas.

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Já os setores que mais perderam espaço nas recomendações do banco suíço foram o de Petróleo e Gás, pela falta de transparência na fórmula de reajuste dos combustíveis aprovada pela Petrobras e pela queda de rentabilidade provocada pela alta do dólar nas importações da empresa.

O banco vê potencial de ganhos para empresas que tenham seu desempenho ligado a países desenvolvidos, que devem retomar o crescimento em 2014 via exportações ou operações externas, caso por exemplo da Iochpe Maxion e do Frigorífico Minerva.

Outro segmento que deve ir bem é o ligado à infraestrutura, que está recebendo a prioridade dos governos da América Latina. Outros fatores que podem influenciar as empresas são a desvalorização das moedas e as reformas estruturais, especialmente no México, e uma eventual aceleração da economia chinesa, que pode beneficiar empresas fornecedoras de matérias-primas.

Destaques

No setor financeiro, o banco recomenda venda das ações ordinárias (ON, com voto) de Bradesco e Porto Seguro. O Credit Suisse recomenda compra das preferenciais (PN, sem voto) do Itaú Unibanco, das ON do Banco do Brasil e da BM&FBovespa e das units (recibos de ações) do Santander.*

Enfraquecimento

O real se enfraqueceu em mais de 10% este ano, mas a equipe de analistas do CS ainda espera depreciação adicional significativa, com a moeda americana atingindo R$ 2,60 por dólar em 2014. A previsão é baseada no aumento da incerteza fiscal, a deterioração das contas externas e no início da retirada de estímulos da economia pelo Federal Reserve (Fed, banco central americano).

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De acordo com o relatório, as empresas brasileiras que têm grande parte de suas receitas ligadas à moeda americana e custos em reais (operacionais ou financeiros) têm benefícios com essa depreciação. Muitas dessas ações tiveram um bom desempenho em 2013 (por exemplo, a Braskem e a Suzano), mas a expectativa é um desempenho superior ao retorno do mercado (“outperform”) para o ano que vem, caso o real alcance a previsão dos analistas.

Vale, porém, ficou de fora das principais recomendações do banco. “Excluímos a Vale da nossa lista por causa da previsão do CS de uma correção acentuada dos preços do minério de ferro no próximo ano, o que compensaria a taxa de depreciação do real”, disseram os analistas.

De acordo com eles, os recentes leilões de concessões de aeroportos e rodovias são um sinal encorajador de que o programa brasileiro de infraestrutura está evoluindo.

Combustível e salário mínimo

Uma dúvida é a recente melhoria das expectativas para o setor de combustíveis. Para que estes sejam sustentáveis, pode ser necessário que a Petrobras receba mais aumentos de preços durante 2014 para fechar a lacuna com grandes empresas internacionais.
Esses aumentos de preços de combustível são incertos, tendo em conta que o governo não revela os detalhes do mecanismo de preços de combustível aprovado pela empresa recentemente.

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No Brasil, uma fonte potencial de alívio é o pequeno aumento do salário mínimo previsto no início de 2014, estimado em 6,5%, e uma menor pressão dos salários nos custos das empresas. “Nossa equipe de economia estima um ligeiro aumento da taxa de desemprego para o ano que vem, possivelmente trazendo algum alívio para as pressões salariais”, acrescentou o relatório.

Ranking de país modelo

Neste mês, o Brasil foi o maior destaque no modelo de avaliação “HOLT” do Credit Suisse, subindo seis pontos, para a quinta posição do ranking. O que explicou esse “pulo” de décimo primeiro colocado para quinto foi a boa avaliação no retorno do investimento em relação à geração de caixa (Cash Flow Return of Investiment, CFROI, na sigla em inglês).

O México subiu em relação à última posição, mas continua sendo um dos países menos favoritos do ranking. O Chile caiu uma posição e ficou em décimo, com pontuação bem pobre no sentimento do mercado. “Vemos esses rankings como consistentes com a nossa classificação “overweight” sobre o Brasil”, disseram os analistas.

Reforma é crucial

Uma ilustração da urgência enfrentada pelo Brasil para avançar com reformas estruturais que agradem o mercado é a pesquisa “Doing Business”, que mostra que o país ocupa a posição 116ª em facilidade de fazer negócios, ficando atrás de todos os principais mercados da América Latina. “A necessidade de simplificar o regime fiscal, a reforma do Judiciário, e iniciativas para reduzir burocracia são os objetivos mais importantes”, diz o relatório.

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Os analistas não esperam que 2014 seja um grande ano para a reforma, especialmente com a Copa do Mundo e a eleição presidencial em outubro. Além disso, o governo tem sido desafiado a aprovar algumas reformas importantes, como a reforma do Imposto Sobre Circulação de Mercadorias e Serviços (ICMS), o que sugere que grandes reformas provavelmente ficarão em banho-maria até 2015.

Selic

O banco prevê um aumento de 0,25% na Selic, para 10,25% em janeiro de 2014, e sem mais alterações no resto do ano. “Este patamar no ciclo de aperto deve ser favorável para a renda variável”, acrescentou. No entanto, os analistas não acreditam que isso vá ser suficiente para conduzir a inflação para 4,5%, a meta do Banco Central. Então, de acordo com o relatório, aumentos adicionais nas taxas de até 12% em 2015 serão necessários.

Às 13h20, o Ibovespa estava com 50.403,10 pontos, subindo 0,25%.

* Foi corrigida a informação sobre a recomendação para as ações do Bradesco e da Porto Seguro, de comprar para vender.