O formato da recuperação global

Os programas de vacinação contra o COVID-19 estão ganhando impulso conforme aumenta a capacidade de produção e à medida que os desorganizados e provisórios procedimentos de distribuição e administração são substituídos por sistemas mais eficazes. Uma tarefa desse porte certamente encontrará mais buracos ao longo do caminho. Mas agora é razoável esperar que as vacinas tenham sido disponibilizadas para a maioria das pessoas na América do Norte neste próximo verão, e para a maioria dos europeus até o início do outono.

Em 15 de março, Israel aplicou mais de100 doses por 100 pessoas, em comparação com 38 no Reino Unido, 36 no Chile, 32 nos Estados Unidos e 11 na União Europeia – e esses números estão aumentando rapidamente. As taxas são relativamente mais baixas na Ásia e no Pacífico, mas esses países já haviam controlado amplamente o vírus sem programas de vacinação em massa, e suas economias, desde então, passaram por uma rápida recuperação.

Enquanto isso, países de baixa renda em vários continentes estão ficando para trás, o que indica a necessidade de um esforço internacional mais audacioso para fornecer-lhes as vacinas. Como muitos notaram recentemente, em nosso mundo interconectado, ninguém estará seguro até que todos estejam seguros.

Supondo que a vacinação continue a aumentar no mundo inteiro, o cenário mais provável para a economia é uma rápida recuperação no segundo semestre deste ano e em 2022. Devemos ver uma reversão parcial, mas acentuada dos padrões de crescimento em forma de K que surgiram em economias atingidas por pandemias.

Especificamente, o crescimento dos setores digitais e digitalmente habilitados irá diminuir, mas não drasticamente, porque a adoção forçada de seus serviços será moderada pela retomada das atividades presenciais. Ao mesmo tempo, os setores que foram parcial ou totalmente paralisados serão revividos. Os principais setores de serviços como varejo, hospedagem, entretenimento, esportes e viagens serão reabertos para um público ávido. Indústrias como as de cruzeiros provavelmente instituirão sua própria versão de um certificado de vacinação, com vendas se recuperando assim que os clientes estiverem confiantes quanto à segurança das viagens.

Dito isso, o retorno aos padrões de consumo anteriormente fechados, turbinado pela demanda reprimida, produzirá uma explosão de crescimento em setores enfraquecidos, levando a um melhor desempenho econômico geral. O desemprego quase certamente diminuirá, mesmo que mudanças permanentes nos padrões de vida e de trabalho reduzam o emprego em algumas áreas. (Por exemplo, modelos de trabalho híbridos que fecharam locais de trabalho remotos da era da pandemia podem reduzir a demanda por restaurantes nos centros das cidades.)

Na verdade, embora enormes programas governamentais tenham amortecido o choque econômico da pandemia, os setores mais afetados sofreram perdas significativas. Entre essas reduções transitórias do lado da oferta e o aumento previsível da demanda, um surto temporário de inflação é possível e talvez provável. Mas isso não é motivo de grande preocupação.

Os mercados financeiros já estão antecipando essas tendências. Depois de lutar antes da pandemia e serem massacradas nos estágios iniciais da contração, muitas ações de valor estão ensaiando um retorno. As ações de crescimento no setor digital, por sua vez, sofreram uma pequena correção. Mas isso também deve ser temporário. Embora as ações de valor continuem pairando acima de sua maré baixa, as ações de crescimento digital se beneficiarão da poderosa tendência de longo prazo de criação de valor incremental por meio de ativos intangíveis.

Uma questão de considerável importância são as viagens internacionais. As empresas podem funcionar em plataformas digitais por um tempo, mas, eventualmente, o contato pessoal se tornará essencial. Além disso, muitas economias são fortemente dependentes de viagens e especialmente de turismo, que representa 10-11% do PIB na Espanha e Itália e até 18% do PIB na Grécia (e provavelmente mais se contarmos os multiplicadores).

Em comparação com muitos outros setores, as viagens enfrentam ventos contrários adicionais, porque não são locais. O padrão de recuperação rápida que as indústrias de serviços locais podem esperar quando o vírus está sob controle não se aplica tão somente a viagens, especialmente em nível internacional. O padrão de recuperação rápida que as indústrias de serviços locais podem esperar quando o vírus estiver sob controle não se aplica estritamente a viagens, especialmente em nível internacional. Para permitir mais viagens entre os países, ambos – origem e destino – deverão ter avançado na vacinação de suas populações e na contenção do vírus. Quem for vacinado e quiser viajar terá que ser aceito no país de destino, talvez apresentando algum tipo de certificado ou passaporte de vacina.

Para complicar ainda mais as coisas, as viagens internacionais estão sujeitas a regulamentações multijurisdicionais e um pouco descoordenadas. Isso, junto com o imperfeito conhecimento transfronteiriço sobre as condições externas, tornará mais difícil o ajuste às novas realidades locais.

A trajetória atual da vacinação indica que a implantação global levará consideravelmente mais tempo do que os programas nas economias avançadas. A esperança é que, uma vez que esses primeiros estejam concluídos, seus líderes voltem a atenção para o reforço na cooperação internacional e aceleração da produção e implantação de vacinas em países em desenvolvimento e em alguns mercados emergentes.

Nesse ponto, as economias avançadas estarão passando por uma rápida recuperação, como a China e outras economias asiáticas que contiveram o vírus no início. A retomada de setores de serviços com alto índice de empregos estimulará um retorno amplo, produzindo mudanças de mercado no valor relativo entre os setores. As escolas retomarão o aprendizado totalmente presencial, munidas de ferramentas digitais complementares que podem aprimorar o currículo e fornecer resiliência para o próximo choque.

Na segunda metade de 2021 e em 2022, a dinâmica em forma de K da economia pandêmica dará lugar a uma recuperação em várias velocidades, com os setores tradicionais de alto contato assumindo a liderança. As duas áreas com incerteza remanescente para os resultados econômicos e de saúde são o ritmo do lançamento da vacina no mundo em desenvolvimento e a cooperação internacional para acelerar a restauração das viagens internacionais. Mas com uma liderança voltada para o futuro, ambas as questões devem ser totalmente administráveis.

Michael Spence, Ganhador do Prêmio Nobel de Economia, é Professor de Economia da Faculdade de Comércio Stern, da Universidade de Nova York e Membro Sênior da Hoover Institution.

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